新三板挂牌突飞猛进为何过半企业成“僵尸股”

　　核心提示

　　与A股近期的持续反弹、成交量活跃相比，新三板市场可谓是“冰火两重天”。截至2015年12月30日，新三板挂牌公司5104家，超过一半股票无融资、无交易、无并购重组，这些“三无”股票被人们称为“僵尸股”。

　　这是一个神话与僵尸并存的市场。

　　截至目前，我国新三板市值已经超过2万亿元，融资体量超过千亿元，创造了众多的财富神话。

　　但是，在5104家挂牌公司中，有过半数自挂牌起并无交易量，成为所谓的“僵尸股”。

　　数据发现

　　“僵尸股”超过2800家

　　虽然新三板流动性与融资功能在不断增加，但仍然有近六成企业自上市挂牌以来无融资、无交易、无并购重组，成为新三板里的“三无”企业，被称之为“僵尸股”。

　　据挖贝新三板研究院统计，截至今年12月30日，新三板中，自挂牌起至今无成交的股票股约占挂牌公司数量的55.6%，超过2800家，而这其中53%属于制造业。

　　这个数据放到我省也是大体一致。截至12月30日，辽宁省共有114家挂牌公司，其中63家至今没有成交记录，占全省挂牌公司总数的55.3%。其他51家挂牌公司今年以来成交3.98亿股，成交金额36.63亿元，年换手率平均为36.43%。

　 　整体情况

　　企业5100家全国最大交易所

　　除了僵尸股，开板以来，新三板这个开放包容的市场也在创造着各式纪录。

　　根据全国中小企业股份转让系统数据，截至2015年12月30日，新三板共有挂牌公司5104家，总股本2946.45亿股。如果仅从挂牌企业数量来看，已经是中国最大的证券交易所，远超沪深，或许不久后还将超过纳斯达克(5400家公司)。

　　从数量趋势看，挂牌公司数量呈现迅速增长，根据挖贝新三板研究院提供的数据，新三板今年以来共计挂牌3444家，从4000家到5000家，只用了34天，从3000家到4000家用了73个工作日，挂牌速度提升一倍。

　　随着挂牌公司的迅速增加，日均股票成交数量也呈逐渐上升趋势。从挂牌公司数量达4000家起(11月9日)，新三板日均成交股票780只，而今年整体来看仅为493只。

　　行业分类

　　制造业占大半数信息业次之

　　目前新三板实现了对31个省(自治区、直辖市)和证监会18个门类、84个大类行业的覆盖，形成了以中小微企业为主体的市场规模。截至12月30日，在新三板中，制造业挂牌家数在行业排名中最多，达到2726家，占到总数的大半。信息传输、软件和信息技术服务业排在第二，为1012家。科学研究和技术服务业排在第三，为218家。租赁和商务服务业排在第四，为209家，也超过了200家。

　　地域排行

　　辽宁112家全国第十三

　　根据挖贝数据，在全国5104家新三板挂牌公司中，北京以761家的数量位居第一。江苏第二，为646家；上海第三，434家。

　　辽宁以114家企业的数量，在全国位居第十三。相对于经济总量排名，这个数量不算多。

　　对于这个数据，沈阳新三板主办券商、齐鲁证券沈青年大街营业部副总经理张巍表示，新三板挂牌企业以民营企业为主，在一定程度上反映的是民营企业发展规模。辽宁大型国企众多，民营企业中适合新三板挂牌体量的相对于民营经济发达地区要少，所以最终数量少一些，不能以此数据衡量整体经济体量。

　 　省内排行

　　沈阳一条街9家新三板公司

　　根据机构“新兴视野”提供的信息，辽宁省内城市中，大连市以60家的企业数量位居新三板挂牌数量榜首，沈阳为28家，位居第二，鞍山以10家位居第三。

　　张巍表示，大连在省内位居榜首，除了经济发达、企业众多外，还有一个原因是，部分企业为原中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份系统转移而来。

　　在沈阳，新三板公司最密集的地方是浑南区世纪路-汇泉路一线，从东到西分布有奥拓福、新松医疗、达能电器等9家。

　　最牛股

　　奇葩保险公司暴涨1400倍

　　你也许没听过这个名字，但是你很可能听过“扶老人险”“整容险”“跑步险”等奇葩保险品种，没错，都是它推出的——灵犀金融。

　　从本年度涨幅来看，灵犀金融堪称2015年新三板市场最牛股票。资讯网站统计显示，至昨日收盘，公司股价为28元，而从上市到成交，该股涨跌幅达到了139900%，也就是近1400倍！

　　涨幅巨大，离不开背后支持。灵犀金融背后是阿里巴巴、支付宝等巨头，于8月28日在北京敲钟，成为登陆新三板的互联网保险第一股，目标是要做车险界“天猫”。

　　最便宜

　　股价一分钱转天涨1001倍

　　实际上，因为新三板挂牌公司多采取协议转让的方式，所以股价坐过山车很正常。根据今年涨幅榜，协议转让的中航新材在12月18日收涨100100%，而前一天，它还在被媒体称为最“熊”的企业——公司今年以来至12月17日股价涨幅为-99.90%，为市场最低，股价居然达到1分钱！

　　根据wind资讯统计，中航新材、海林节能、路嘉路桥、赛格导航、金友电缆、球冠电缆这6家公司都曾以0.01元的股价成为新三板市场股价最便宜的企业。

　　专家分析

　　为何“僵尸股”这么多？

　　有缺少竞价机制等四方面原因

　　对于新三板的所谓“僵尸股”超半数的现象，有关专业人士给出了各自角度的答案。

　　对于“僵尸股”的称谓，受访专家表示，因为相对于新三板的设立初衷、发展阶段和制度体系来说，现在一部分公司没有成交在意料之中。

　 　嘉宾

　　著名经济学家宋清辉

　　新三板挂牌公司、联讯证券财富中心投资顾问盛辉

　　新三板主办券商、齐鲁证券沈青年大街营业部副总经理张巍

　　行业第三方信息平台、挖贝新三板研究院分析师毛云杰

　　原因一

　　缺少竞价机制

　　盛辉表示：相对于A股市场，新三板市场本身活跃度就不高，主要是因为相对于A股的集合竞价方式，新三板主要以协议转让、做市商等制度交易，流动性较差，再加上年中经历过一轮暴跌，投资者信心还在恢复中，很容易出现零成交。而之所以一直没有批准竞价机制，应该还是担心引起风险和混乱。

　　原因二

　　顶层制度限制

　　宋清辉表示：当前新三板市场开户门槛是500万元，只有资金实力雄厚、风险承受能力较强的人可以进场，这也是和新三板市场风险较高、交易体量较大相适应的，这也限制了普通投资者进场。新三板僵尸股的蔓延与新三板退市制度运行机制不完善有关，因此亟须完善新三板的退市制度。

　　张巍：里面多是机构投资者及资本雄厚的个人，90%的普通投资者其实都被拦在了门外。

　　盛辉：国家进行资本市场的多层次建设，肯定要区别于主板市场，一方面要给企业建设一个融资平台，另一方面并不需要所有投资者都要去参与进去，这也能规避一部分风险。就像你逛一个博彩酒店，他肯定有几块钱硬币就能玩的，也有几百上千乃至上万的玩法。适合不同的人。新三板和主板的设计初衷就不一样，本身是为了给中小企业在主板之外增加一个相对宽松的融资市场，但并不是上市就能募集到资金。优质公司在新三板可以很容易募集到资金，比如联讯证券已经完成两次定向增发。而一些质地一般的公司，则需要时间来被认可。

　　原因三

　　一部分公司质量确实不高

　　毛云杰：目前新三板挂牌公司数量巨大，市场制度不健全，分析和决策难度高，目前市场的投资主体为专业投资机构，他们是按照投资标的的质量和市场的长期判断来操作的，但很多挂牌公司质量不高，难以吸引投资兴趣。

　　盛辉：这方面其实也是管理层的担心所在，因为之前挂牌新三板相对容易，各类指标差不多就基本可以挂牌，所以一些公司确实资质平平。在制度层面上，是要防止“不管是谁都能在市场上顺利套现”情况的出现。

　 　原因四

　　来自于挂牌企业本身

　　张巍：除了那些确实想通过新三板融资的公司外，有些企业瞄准新三板，是冲着A股注册制来的，主板排队还是很辛苦，不如先上新三板，到时政策出来，转板就可以。所以他们不太重视交易。另外一部分公司瞄准并购重组，对于普通交易也不是很重视，你说他们是僵尸股，实际上人家自己还真不闹心。

　　好处多多

　　宁当“僵尸”也挂牌图啥？

　　为“广告效应”，为争取补贴

　　对于相当一部分企业来说，挂牌新三板图的并不是一朝发家，而是醉翁之意不在酒——能否成交不重要，重要的是能解决融资问题，或者是用来争取政府项目，或者是获取广告效应。更有甚者，仅仅依靠上市过程中获得的政府补贴，就能小赚一笔。

　　可获千万信用贷款

　　轻易解决融资难

　　解决融资难，是“僵尸股”的好处之一。

　　“上了新三板，意味着公司得到国家级交易所的认可。这带给企业的好处，就不止是吸引投资者了。”盛辉表示。张巍对于这个说法表示赞同，“挂牌公司贷款会更容易。”

　　“因为企业通过挂牌的一系列严格流程规范，在财务报表上已经很真实，这恰好解决了银行评估企业能力的短板，银行也更愿意贷款给新三板公司。比如最近就有银行发公告，对于新三板挂牌企业可以提供单纯的信用融资，额度最高1500万。而且企业还可以采用股权质押的方法融资，未来更可以借助中小企业发债融资。这些挂牌之后的好处，对于小企业来说，用来解决融资难问题再好不过。”张巍表示。因而，即使是作为“僵尸股”，这些企业仍然对挂牌孜孜以求。

　　凸显企业实力

　　用以获取政府项目

　　在僵尸公司里，还有另外一部分公司，既不是为了转让股权，自己也不缺钱，他们挤进新三板，完全是给自己一块面对政府项目的敲门砖。

　　作为新三板主办券商，张巍对与这种情况很熟悉，“南方一些省市，有的政府项目会有这样的规定：不是新三板以上的上市公司，就没有资格承接政府项目。因为政府项目要给规范的、有实力的公司，所以南方一些企业现在非常着急上新三板。”

　　毛云杰表示，上了新三板，相当于给公司品牌添加信任背书，能被更多的人关注，同时提高授信，吸引银行和PE(私募股权投资)，对外提升企业形象，扩大知名度，对内提振士气，理清公司治理，有这么多好处，即使当个“僵尸股”又有何妨！

　　不花钱做广告

　　业务明显增加

　　与上述拓展企业资质的企业之外，更多的“僵尸公司”，在享受“出名”带来的好处。

　　“还有的企业是为了做广告，这里面衍生出来的机会太多了。广告效应非常厉害！”张巍指出，“我们服务的一些新三板公司，比如沈阳的几家公司，之前默默无闻，上了新三板之后业务量就有了明显提升，还有的企业销售额大幅增加。”毛云杰也指出，在广告效应方面，那些经营内容另类、善于营造话题的公司，收益更多，“比如‘冥币第一股’翊翔民俗，还没正式上市就被几乎所有媒体报道一遍。那些所谓的奇葩公司，从预热到挂牌之后的环节都被包揽，直接省去了发布会环节。”

　　挂牌成本200万

　　政府补贴后还赚钱

　　实际上，各路企业争相挤到新三板挂牌上市，与各地的补贴、奖励政策频出有着直接关联。

　　联讯证券财富中心投资顾问盛辉介绍，目前新三板公司挂牌成本基本包括中介机构费用和挂牌收取费用，一般来说需要200万元左右，但受益于各地的补贴、奖励、减免政策，这个成本往往被各级政府消化，有的企业甚至还能赚钱，所以企业积极到新三板挂牌，也有一定这方面的原因。

　　例如，为鼓励企业掘金资本市场，黑龙江省从省到大庆市、到大庆高新区，都出台了一系列得力的扶持和奖励政策，今年大庆第一个挂牌新三板的公司，已拿到了省里的200万元上市奖励，再加上大庆市高新区奖励的120万元，企业挂牌新三板后可获得的奖励金额高达320万元。

　　除了真金白银的补贴减税之外，各地还对新三板公司在项目审批、房产过户、环境评价、税收证明等方面给予便利、简化程序，有的还优先申请政府部门的政策扶持资金。

　　 解决办法

　　如何破解“僵尸股”？

　　可尝试降低门槛吸引投资者

　　应该如何解决“僵尸股”问题？

　　毛云杰认为，一方面，市场流动性会随着新三板制度建设推进逐步活跃，这是一个必经过程，未成交企业不必就此灰心丧气。另一方面，不管新三板市场环境如何，企业都应该做好自身业绩，好的企业是不用担心融资问题的。

　　从制度设计来看，资本市场的不同层次对应处于生命周期不同阶段的公司，新三板的各项制度实际上是专为中小公司设计的，张巍就此认为，对于“僵尸股”，也无需特意去刺激成交，未来还是应该借助分层机制，规范公司的挂牌和交易，如果能借助机制筛选出好的公司，或许可以尝试降低门槛引入更多的投资者。此外，随着申请挂牌公司越来越多，在执行层面，相信会更加严格，会有更多的优质公司进入，自然也就能刺激成交。

　　而宋清辉则表示，新三板“僵尸股”虽然有广告效应借助，但仍然缺乏与市场机构投资者、新闻媒体无缝衔接沟通的能力。“我认识的一些新三板公司，虽然在地方很有名气，但是在全国层面却默默无闻，它们的新闻媒体传播缺乏系统性建设，传播也显得没有重点。总而言之，就是新三板公司需要解决盈利模式不清晰、新闻传播无头绪、市场投资者无从知晓等问题。

　　目前来看，不少企业的融资问题在新三板获得解决，在一定程度上支持了实体经济。但由于市场中存在一些乱象，未来还有改善的空间。毛云杰认为，整体来看，新三板已经有了足够大的体量，但仍处于发展阶段，在制度和公司信息披露上还不够完善，融资能力、股票流动性还需加强。

　　宋清辉表示，另一需要注意的是，新三板设立和发展的目的就是要服务实体经济，很多公司的确有的在新三板募集了大量的资金，但是因为没有任何法规对新三板公司的募资用途做出过强制或者禁止性规定，新三板公司可以把募来的资金投向任何方向，比如股市等，这些钱可能最终没有用于实体经济。

　　证监会今年发布的《意见》中指出，新三板是服务中小微企业的，独立的市场，不仅改善了中小微企业的融资情况，也给券商带来了新的业务。毛云杰认为，新三板作为国内多层次资本市场结构中的重要组成部分，经过一定时间发展，终会超过主板成为国内最大的证券交易市场。

　　本组稿件由华商晨报掌中沈阳客户端主任记者李子平采写