调整融资保证金比例意在防范风险

　　▲ 提高融资保证金比例是避免市场过热、非理性上涨的有力举措，并非为了限制融资规模，而是为了降低杠杆率、保护投资者合法权益、防范系统性风险

　　▲ 从中长期看，有利于稳定市场走势，引导价值投资。应进一步完善配套措施，保持杠杆的合理比例，引导资金更多地流入实体经济

　　11月13日，沪深证券交易所对外宣布修订融资融券交易实施细则，修订的主要内容包括：调整融资保证金比例，将原规定不得低于50%，调高至不得低于100%；调整后，新开仓融资合约的杠杆水平，将由最高不超过2倍，降低至最高不超过1倍；融券保证金比例不变，仍维持不得低于50%的要求；各证券公司在符合监管要求前提下，可根据客户和自身风险承受能力，自主确定具体比例。

　　此次沪深证券交易所为何对融资保证金比例作出调整？记者采访了业内专家学者。

　　有助于降低杠杆率

　　“提高融资保证金比例的目的并非限制融资规模，而是为了降低杠杆率、保护投资者合法权益和防范系统性风险。投资者只要有担保物，所有流程合规，仍然可以正常融资交易。”中国证监会新闻发言人张晓军表示。

　　据介绍，近期市场融资交易额快速上升，部分客户融资出现追涨现象，风险有所提升。特别是11月份以来，日均融资交易额1374.65亿元，较10月份增长35%。在此背景下，适当提高融资保证金比例，降低新开仓融资合约杠杆水平，有利于防范系统性风险，保护投资者合法权益，促进市场持续健康发展。

　　张晓军表示，沪深证券交易所此次修订主要依据是《证券公司融资融券业务管理办法》有关规定。根据该《办法》，证券交易所建立融资融券业务风险控制指标浮动管理机制，对融资融券业务实施逆周期调节。证券交易所应当根据市场发展情况，对融资融券业务保证金比例等进行动态调整，实施逆周期调节。

　　业内人士表示，出于风险管控的考虑，今年上半年，部分证券公司已经提前调整融资保证金比例，目前行业内平均融资保证金比例约为70%，部分证券公司实际比例可能更高。因此，本次融资保证金比例调整，对市场和行业影响不大。

　　有利于引导价值投资

　　考察股市的杠杆水平，有两个重要指标：一是融资买入占整个市场交易额的比重，二是融资余额占流通市值的比重。由于每个国家的股权结构和交易频率等状况不同，这两个指标的变化情况也有区别。但是，总体看，这两个指标增加过高、过快，往往意味着杠杆资金过多、市场追涨的情绪氛围过重。

　　据公开统计数据显示，10月份A股融资余额累计净增1251亿元。在11月份前8个交易日，融资余额累计净增1200亿元，日均增加150亿元。9月份融资买入额占A股交易额的比重为10%，10月份为11.7%，11月份则维持在13%至14%之间。融资余额占A股流通市值比例从10月初的2.64%上升至目前的2.77%。

　　“从成熟市场的经验看，过高的杠杆水平很可能会引发市场过热、投资者盲目追涨杀跌。因此，逆周期调节、保持杠杆合理水平、防范系统性风险很有必要。此次修订中，融券保证金的比例保持不变，融资交易依然可以正常进行。”中国证监会有关部门负责人说。

　　博时基金总经理江向阳同样认为，“提高融资保证金比例是避免市场过热、非理性上涨的有力举措，应进一步完善配套措施，保持杠杆的合理比例，引导资金更多地流入实体经济。”

　　“根据成熟市场经验，调整融资保证金比例是监管层规范风险的主要手段之一。”银华基金研究总监董岚枫说，“沪深证券交易所修订融资融券实施细则，明确了杠杆比例，短期看，对市场的实质性冲击有限；从中长期看，有助于稳定投资者对于市场暴涨暴跌、资金操纵股价干扰市场的担忧，有利于稳定市场走势，引导价值投资。”