要结构优化 不要数据“颜值”

　　每一次中国一些经济数据的短期反弹，都会引发关于中国经济是否已经企稳和触底的讨论。事实上，过去数年，关于中国经济走势的判断和宏观政策的选择都受到短期数据的干扰。
　　从数字本身来看，下半年以来，特别是8月份，中国一些宏观指标的确出现了明显的反弹。比如，规模以上工业企业利润同比增长19.5%，创下今年以来月度最高增速；民间投资由负转正，加快3.5个百分点；出口增长4.2个百分点，进口由负转正；铁路货运完成日均运量900万吨，实现1%的同比增长，是2013年9月货运量连续下跌以来的首次增长；全国发电量同比增长7.8%，等等。数据的回暖在一定程度上说明，今年以来围绕稳增长、调结构、防风险等政策目标，宏观经济总体表现出了韧性大，回旋余地强的特点，没有出现大起大落，年初一些国际机构渲染的“硬着陆”的观点再次沦为笑话。
　　但是，因为短期数据的反弹，就轻言L型拐点已经到来，或者中国经济已经回暖，不符合中国经济处在新常态的这个基本逻辑。对于中国经济目前面临的态势，高层反复强调必须把握好经济发展新常态这个大逻辑，坚定不移推进供给侧结构性改革，而不是随着数据的好坏动辄改变政策或者对中国经济的长期预判，被短期数据牵着鼻子走，看不到中国经济必须坚持供给侧改革这条主线。就此而言，下半年以来，一些数据的反弹固然可喜，但对这些数据的正确研判应该站在新常态这个大逻辑，供给侧改革这条主线的高度。比如，8月份工业企业利润增速创年内新高，主要原因是因为去年基数太低以及今年煤炭、钢铁价格的反弹。中国制造业总体困难的局面没有改变，这一点，可以从规模以上工业增加值与制造业投资数据的背离来说明，8月份规模以上工业增加值在6%以上，但1月到8月制造业投资累计增速仅为2.8%，说明制造业长期投资看弱的态势没有改变。
　　同时，笔者关注到，随着数据的好转，在旧有的问题和矛盾存在的同时，一些新的矛盾和问题也在凸显：其一，一些城市的房价加速上涨，房地产领域投资炒作加剧，土地供应不足导致低价高企，高库存与高杠杆导致的风险在增加，资产价格泡沫引发的风险不可小视；其二，资金脱实向虚的趋势没有改变，特别是因为房价因素，导致大量的信贷流向了房地产。7月和8月两个月，居民按揭贷款占新增人民币贷款的比重分别高达100%以上和71.2%；其三，在债务总规模可控的同时，一些地方债和企业债上升很快，银行不良贷款仍然在增加，去杠杆的任务仍然很重；其四，去产能尽管在一些领域取得进展，但由于煤炭、钢铁价格的反弹，去产能面临着新的变数和障碍；其五，一些重点领域的改革，特别是国企改革，推进仍然缓慢。这些新的矛盾和问题必须引起政策层面足够的关注，并对风险进行全面的评估，并及时调整政策。
　　长期来看，中国经济仍处于增速换挡期和“权威人士”判断的L型阶段。
　　正因为如此，有关人士就曾反复指出：“对一些经济指标回升，不要喜形于色；对一些经济指标下行，也别惊慌失措”，强调“今后几年，总需求低迷和产能过剩并存的格局难以出现根本改变，经济增长不可能像以前那样，一旦回升就会持续上行并接连实现几年高增长。”7月份的政治局会议在部署下半年经济工作时，也特别强调要稳定的宏观政策组合预期。指出“通过实施适度扩大总需求、坚定不移推进供给侧结构性改革、引导良好发展预期的组合政策。”这是一个长期的战略性的决策。政治局会议强调的目的就是不要被短期数据所困扰，不要被短期数据带来的杂音干扰。引导良好的政策预期的关键仍然是通过坚持供给侧改革，推动中国经济长期向好，既要稳定对宏观政策的预期，也要稳定对中国经济未来一段时间长期的预期。在政策层面稳定市场对中国经济的预期，而不能过度依赖短期政策的效果，或者过度看重短期政策带来的数据的好看。在政策组合上，侧重于稳定、长期的预期，而不是跟着短期数据翩翩起舞。我们需要的是结构的优化，而不是数据的颜值。以供给侧改革为主线的政策组合预期，是我国经济长期向好的经济学思想和政策基础。